网通社科技快报
传音控股2026Q3净利下滑47.7% 囤芯失血叠加H股折价近五成
2026年10月30日，传音控股（688036.SH）发布三季报，单季营收同比下滑27.4%，扣除非经常性损益净利润下降47.7%，终结上半年修复势头。核心压力来自“存储通胀”——三星、SK海力士等将产能转向HBM与服务器DRAM，导致LPDDR4X等手机用存储供给紧张，叠加新兴市场需求疲软，严重侵蚀其依赖成本控制的中低端机型盈利模型。公司2025年起持续囤积芯片以保障生产，但库存占用现金流，加剧财务承压。
为突围，传音双线并进：一方面收缩低价机出货，提升150美元以上中高端机型占比至19%，推动前三季度毛利率达22.6%（同比+3.2pct），归母净利26.3亿元（+22.4%）；另一方面加速端侧AI与储能布局。储能业务前三季度收入11亿元，同比激增280%，目标全年20亿元，依托非洲、南亚渠道切入户用储能，自研逆变器与BMS；操作系统业务收入增长42%，端侧语音识别、图像增强等能力已在多款机型落地，适配网络受限场景。
资本层面，2026年10月15日H股（HK2636）上市后长期贴近发行价，日均成交仅数十万股，换手率低于1%，较A股折价近五成，流动性枯竭凸显市场对其缺乏核心技术壁垒的担忧。横向对比，同期存储厂商虽业绩亮眼但股价普遍回撤超70%，野村证券指出端侧AI或成行业新突破口，与传音转型方向形成呼应。当前公司仍在平衡短期生存与长期投入，其能否借AI重获定价权、以储能开辟第二曲线，将决定其跨越“半山腰”陷阱的能力。
为突围，传音双线并进：一方面收缩低价机出货，提升150美元以上中高端机型占比至19%，推动前三季度毛利率达22.6%（同比+3.2pct），归母净利26.3亿元（+22.4%）；另一方面加速端侧AI与储能布局。储能业务前三季度收入11亿元，同比激增280%，目标全年20亿元，依托非洲、南亚渠道切入户用储能，自研逆变器与BMS；操作系统业务收入增长42%，端侧语音识别、图像增强等能力已在多款机型落地，适配网络受限场景。
资本层面，2026年10月15日H股（HK2636）上市后长期贴近发行价，日均成交仅数十万股，换手率低于1%，较A股折价近五成，流动性枯竭凸显市场对其缺乏核心技术壁垒的担忧。横向对比，同期存储厂商虽业绩亮眼但股价普遍回撤超70%，野村证券指出端侧AI或成行业新突破口，与传音转型方向形成呼应。当前公司仍在平衡短期生存与长期投入，其能否借AI重获定价权、以储能开辟第二曲线，将决定其跨越“半山腰”陷阱的能力。