恩捷股份扭亏后斥资11.5亿收购湖北恩捷

作为全球锂电池隔膜行业的领军企业，恩捷股份（股票代码：002821.SZ）在经历2024年5.56亿元亏损后，于2025年上半年实现营收86.71亿元、归母净利润8.2亿元的强劲反弹，毛利率回升至近30%。在此背景下，恩捷股份选择在行业回暖窗口期加大资本运作力度。

今年8月，公司宣布以11.5亿元收购亿纬锂能持有的湖北恩捷45%股权。这家位于湖北荆门的工厂在2024年全年仅亏损477万元，但在2025年上半年实现营收10.40亿元、净利润2.26亿元，显示出明显的经营改善迹象。此外，恩捷还此前完成了对爱思开江苏隔膜资产的收购，包括8条湿法基膜生产线和10条涂覆生产线。

恩捷表示，此次收购是为了抓住行业从供给驱动向需求驱动转变的契机。当前，中国湿法隔膜行业整体产能利用率已突破80%，部分龙头企业甚至达到90%以上，隔膜企业的盈利能力逐步恢复。GGII数据显示，2025年第四季度湿法隔膜产能利用率已达80%以上，恩捷全年的产能利用率达到94.9%。

对于恩捷而言，此次收购不仅是一次业务扩张，更是一种战略调整。一方面，通过接盘已投产且扭亏的工厂，可以快速提升产能利用率，缩短建设等待期；另一方面，这些资产的收购成本相对较低，对应约5.6倍年化市盈率，相较于新建工厂更具性价比。更重要的是，这些工厂已经通过了客户的验证，能够快速匹配市场需求。

然而，这一系列扩张动作也引发了市场对其资金压力的关注。截至2025年中期，恩捷短期借款与一年内到期负债合计近95亿元，占总资产的比例较高。尽管如此，恩捷依然保持了良好的现金流状况，经营活动产生的现金流量净额达11.62亿元，为后续资本运作提供了保障。

从行业角度来看，隔膜行业的竞争格局正在发生深刻变化。一方面，头部企业通过并购整合进一步巩固市场地位；另一方面，中小企业面临更大的生存压力。根据GGII数据，2025年国内湿法隔膜行业CR5（前五大企业市场份额）已提升至75%，显示出明显的集中度提升趋势。

展望未来，恩捷股份的扩张战略能否成功，将取决于新能源汽车和储能市场的增长速度、竞争对手的反应以及自身在技术研发和成本控制上的能力。但可以肯定的是，在行业洗牌的过程中，像恩捷这样的龙头企业正在通过资本运作重塑行业格局，而这场变革才刚刚开始。