AI巨资投入回报悬疑 全球巨头开支7300亿仅回本250亿

全球科技巨头对人工智能（AI）基础设施的资本开支在过去两年累计超过7300亿美元，较2025年增长约77%。然而，这些公司从AI服务中获得的直接年收入仅为约250亿美元，仅占总开支的4%，远低于投资增速。市场对AI投资回报的质疑日益加剧，芝加哥Arena Private Wealth首席投资官克拉茨指出，市场正在“惩罚”为AI发展提供硬件支持的公司，因为算法效率提升可能导致硬件需求收缩。

图表显示，最大资本开支方与费城半导体指数的30天相关性从2026年4月的+0.78骤降至当前的+0.02，创下四年半来最低水平。这表明市场已将硬件供应商与AI建设者区分开来定价，反映出投资者对硬件行业风险的重新评估。现金流方面，谷歌和亚马逊的自由现金流分别出现负值，五大厂商的资本开支已消耗约90%-94%的经营现金流。

此外，Alphabet、微软、亚马逊、Meta和Oracle等公司积攒了约1.65万亿美元的表外义务，涵盖数据中心租赁、GPU采购合同等，自2022年以来膨胀约八倍。穆迪估算，仅已签约未起租的数据中心租赁承诺就有6620亿美元，这些义务要到设施启用才入表。

尽管如此，OpenAI等初创企业仍在通过私募融资维持高速扩张，正筹划新一轮至少300亿美元的融资，目标估值约1.4万亿美元。市场情绪的摇摆不仅影响了硬件供应商，也波及整个科技板块。华尔街专业人士质疑何时以及是否能够看到巨额资金投入所带来的回报，并思考这项技术可能对人类构成的风险。中东战争、油价飙升引发的顽固通胀，以及美联储再次加息的可能性，都增加了市场的不确定性。

在复杂的交易环境中，投资者需要权衡风险与机遇。一方面，AI基础设施支出推动了硬件产业链的发展；另一方面，泡沫风险始终存在，一旦资本停止砸钱，订单预期下降，股价也可能随之大跌。