光模块景气共振，二线厂商谁是下一个易中天？

在AI算力基础设施建设的浪潮下，光模块行业正经历一轮罕见的景气共振。作为算力传输的"管道供应商"，新易盛、中际旭创、天孚通信等一线龙头企业股价涨幅分别达到约11倍、21倍和9倍，堪称"易中天"般的存在。然而，随着CPO技术的工程化部署以及集群规模从万卡迈向十万卡，传统可插拔模块的价值占比正在下降，利润重新分配的格局正在形成。

根据高盛预测，2026-2028年全球光模块市场复合年均增长率（CAGR）将达24%，其中AI驱动的以太网光模块市场规模有望突破450亿美元。但供给端的瓶颈远大于需求扩张速度：200G高端EML激光器芯片2026年行业整体缺口接近70%，DSP芯片交期拉长至约50周，这些核心物料的短缺直接制约了一线龙头的产能释放。

"这对二线厂商来说是个难得的机会窗口。"某券商分析师表示，"虽然800G产品格局已固化，但1.6T产品的物料瓶颈严重，一线厂商的产能被200G EML和3nm DSP锁死，这为二线厂商创造了切入千亿级市场的空间。"

机构测算显示，2026年全球1.6T光模块实际需求约2500-3000万只，但出货量预计仅为1100-2200万只，缺口约800-1900万只。若按基准情形测算，二线厂商可分得的空间约为240-570万只/年，对应剑桥科技翻倍营收的量级。

然而，二线厂商要真正实现突围，还需同时满足四个关键条件：完成客户认证（从送样到批量交付）、确保量产良率稳定、锁定核心物料产能、保持经营现金流与利润增速同步。缺一不可，否则只能获得阶段性产能红利。

目前业内有五家候选公司展现出不同路径：华工科技布局完整但毛利率仅14%；剑桥科技利润弹性最强（1.6T年化产能600万支），但经营现金流净流出11亿元；长芯博创财务健康（扣非增速94%且现金同步），需看有源产品能否规模突破；德科立靠公允价值变动推高利润，DCI/OCS尚处早期；华盛昌卖测试设备，并购商誉高需验证持续性。

"窗口期非常有限，"另一位业内人士指出，"未来12-18个月是二线厂商完成客户认证、量产爬坡和现金流闭环的关键期。下一轮竞争将取决于谁能率先在CPO等新架构中建立更高价值量，而非仅仅依靠产能缺口吃红利。"

对于投资者而言，当前光模块行业的增长确定性处于所有AI硬件细分中的最高档，但如何甄别真正具备长期竞争力的二线厂商，将成为投资决策的关键所在。