AI赋能传统软件，美股应用板块迎来估值修复契机

近期，美股应用软件板块迎来显著估值修复契机，这一趋势得到了中信证券研报的深度解读。报告显示，尽管市场曾担忧"AI吞噬软件"将导致传统应用软件行业失速，但当前龙头厂商的经营数据表明，该行业基本面依然稳健。

从具体数据来看，Salesforce、SAP、ServiceNow等头部厂商的收入与在手订单均保持持续增长。以Salesforce为例，其FY2027Q1营业收入同比增速已回升至13.3%，在手订单也维持双位数扩张。这些数据充分证明，应用软件行业的增长动力主要来自客户续费与业务扩容，具备可持续性。

值得注意的是，AI技术并未如市场预期般完全取代传统软件，而是通过嵌入式合作实现协同发展。例如，Salesforce和SAP已分别将Anthropic的Claude接入自身AI产品体系，ServiceNow和HubSpot也将GPT、Claude融入业务流程。这种深度合作模式不仅缓解了"AI吞噬软件"的担忧，更凸显了传统软件厂商在数据积累、行业知识及客户服务方面的核心壁垒。

中信证券进一步分析认为，短期看，模型厂商与应用软件厂商的协同效应将持续推动板块估值修复。随着AI收入占比的提升，以及模型同质化属性的显现，美股应用软件板块有望迎来新一轮上涨周期。然而，中期维度，板块能否实现由估值修复向反转行情的转变，关键在于AI产品能否带动整体营收增速回升。

"未来1-2个季度将是观察营收增速拐点的重要窗口期。"分析师表示，若重点应用软件公司在AI渗透率不断提升的背景下，能够实现营收增速的实质性提振，则板块有望迎来新一轮反转行情。

此外，从市场表现来看，7月美股应用软件板块涨幅普遍超过10%，个别公司甚至突破20%。这一强劲表现印证了市场对传统软件厂商在AI时代依然具有重要价值的认可。中信证券认为，当前市场已经逐步走出"AI吞噬软件"的非理性交易阶段，非理性的抛售频率预计将大幅降低，为板块的进一步估值修复创造了有利条件。

展望后市，中信证券建议投资者关注那些在本轮回调中被错杀、且估值仍处于低位的应用软件公司。同时，随着国产开源模型能力的快速提升，中美模型能力差距正在缩小，这可能对海外闭源模型的竞争格局产生深远影响，进而影响整个科技板块的估值结构。