MiniMax解禁日三大拐点：机构唱多与股价波动

在当前AI板块整体承压的背景下，港股AI大模型赛道中的MiniMax（0100.HK）成为投资者关注的焦点。7月9日，这家成立于2021年11月的人工智能技术研发商迎来了上市后的首次大规模解禁，1.535亿股限售股进入流通市场，占当前总股本的近49%。

解禁前夕，市场对MiniMax的预期相对乐观。根据钛媒体报道，超过八成的Pre-IPO及基石股东公开表示将继续持有股份，其中包括阿里巴巴、米哈游等知名机构。同时，高盛、美银和花旗三家国际投行在同一周内给出了“买入”评级，目标价分别为860港元、500港元和533港元，远高于当时的市场价格。

然而，解禁首日的实际表现却出乎意料。开盘后股价一度冲高至397.4港元，但随后卖盘迅速涌出，午后跌幅一度超过21%，最终收于297.4港元，较前一日收盘价下跌近18%。全天成交2094.4万股，成交量较前一日放大约6倍，显示出原有筹码结构正在经历剧烈重估。

值得注意的是，此次解禁涉及的主要是6个月锁定期届满的Pre-IPO老股和基石股份，而创始团队、核心员工持股并不属于本轮主要解禁盘。这意味着，解禁当日击穿股价的并非大股东集体跑路，而是少数老股东开始兑现，就足以打破原来的供需平衡。

从基本面来看，MiniMax的商业模式分为C端和B端两条线。2025年前9个月，C端产品毛利率从-23.5%改善至4%，B端收入占比从28.6%提升至32.8%，同比增长近198%。此外，MiniMax计划开源GPT-5.6-Sol级别的M3 Pro模型，参数规模达2.7万亿，远超现有市场上的其他中国AI模型。

尽管如此，市场对MiniMax的解禁压力依然反应敏感。有分析认为，当“做多智谱、做空MiniMax”成为港股最热门的配对交易时，同时持有两家公司的资金很可能选择在智谱走强时，顺势兑现MiniMax仓位来对冲。

总体而言，MiniMax作为一家优质的AI资产，在估值上存在明显错配。尽管面临短期股价波动，但其在技术实力、商业模式转型以及未来产品布局上的优势依然值得关注。