BAT联手投资可灵AI：阻击字节跳动的资本布局

出品｜虎嗅黄青春频道作者｜商业消费主笔 黄青春题图｜视觉中国

一笔近30亿美元融资，竟在AI时代投出一个"反字节联盟"。7月2日，一则港交所公告将快手推至聚光灯下：其旗下视频生成大模型可灵AI落地最高30亿美元增资，创下全球视频大模型领域最大融资纪录，正式开启独立商业化进程。

然而，相较于融资规模，市场关注的焦点在于，阿里、腾讯、百度三家巨头罕见同框于投资方名单。为此，有投资人调侃这是"反字节联盟"，一场BAT阻击字节的叙事开始在坊间发酵。

虎嗅认为，跳出市场情绪的戏剧化渲染，这次BAT抱团本质是一场各取所需的战略卡位：三家持股比例极低，主营业务在多赛道仍短兵相接、硝烟未散；只不过，在面对同一宿敌时，选择抱团押注可灵AI。

从公告披露的细节来看，本次增资分两阶段落地：首批21家投资者合计注资20.28亿美元；同日15家追加投资者签署增资协议，追加出资7.66亿美元。与此同时，协议设置60天认购窗口期，期内可继续引入新投资方，但总增资额上限为30亿美元，对应增发股权占可灵扩股后总股本的16.67%。以此推算，可灵投后估值约180亿美元，较5月市场传言的200亿美元下调10%，侧面印证一级市场对AI视频赛道的投资热度已边际回落，并非无上限狂热。

拆解完整的投资方图谱会发现，本轮融资参与主体分为五类：一是多家地方国资与政府引导基金，其中上海国方数科出资16.9亿元，为最大单一外部投资者；二是多家券商与银行系资本，包括中信证券投资、金石翎枢、苏州工融金智等；三是多家知名PE/VC机构，包括CPE源峰、启明创投、春华资本等；四是多家产业资本，除BAT外，还有华策影视旗下基金、厚为资本等；五是海外资本，如注册于阿布扎比的BlueFive等中东背景资金。

具体到BAT，腾讯通过两家主体合计持股1.12%，对应出资约13.63亿元；阿里旗下杭州阿里云飞天持股1.11%，出资额与腾讯持平；百度旗下北京百度网讯持股0.28%，出资约3.41亿元。三家合计持股仅2.51%，既无董事会席位，也无重大事项否决权，本质是财务投资，谈不上战略控制。

值得注意的是，快手CEO程一笑持股约1%，可灵CEO盖坤持股约3%。庞杂的出资阵容说明，各家机构均是基于自身财务回报或产业诉求独立决策入局，并非统一战线。

若融资全额到位、股权激励额度全部授出，快手通过全资附属公司合计持有可灵68.33%的股权，仍保持绝对控股，可灵财务业绩也将继续并入快手合并报表。

BAT抱团，各算各的账

市场热衷于将BAT共同投资包装成"围堵字节同盟"，但扒开三家的投资账本就会发现：三者诉求完全不同，都在为自家业务打算盘，在云计算、大模型等核心赛道更是互为"心腹大患"。

对阿里而言，这是一笔进可攻退可守的战略卡位。AI视频模型是算力消耗大户，可灵的扩张将持续释放云服务需求，直接为阿里云带来稳定营收增量；同时，阿里缺少自有短视频社区，C端流量分发能力不足，可借助可灵的用户渠道触达更多海外创作者与企业客户，带动自身模型能力与云服务输出，完善下游内容与营销场景布局。

腾讯的投资逻辑，希望借助可灵分流字节在AI视频赛道的市场份额，延缓后者市场壁垒构建节奏。而且，腾讯自研的智影模型迭代缓慢，画质、动态控制能力落后于第一梯队，投资可灵相当于快速拿到成熟的视频生成能力，给视频号、广告、游戏、影视产业链配套工具省下自研时间与试错成本。

百度的诉求最直接：补视频模型短板。文心大模型在文本领域具备领先优势，但视频多模态能力进展滞后。这笔3.41亿元的投资，相当于低成本快速获得视频生成API能力，补齐AI搜索、智能体、营销平台的多模态短板，完善文心生态闭环。

顺着上述逻辑，BAT暂时站在了同一战壕，但底色仍是全方位竞争：云服务市场，阿里云与腾讯云、百度云贴身肉搏；通用大模型领域，通义千问、混元、文心一言正面交锋；智能体、AI应用赛道更是各有布局、寸土不让——这种竞争底色，决定了BAT不可能在AI视频赛道形成真正的战略同盟。

退一步说，即便BAT有心联合，市场乐观预期是阿里出算力、腾讯出流量、百度出场景，三方合力赋能可灵对抗字节，但这套组合却无法对字节跳动形成实质性合围。首先，阿里云的算力、腾讯的社交流量、百度的搜索入口，都是各家安身立命的核心资产，也是彼此竞争的底牌，不可能将这些核心资源毫无保留地开放给一家仅持股1%左右的第三方公司，最多是商务层面的合作便利、有限的场景接入，远达不到生态级的深度协同。其次，市场常常将视频模型的竞争简化成参数比拼，但国内市场字节早已形成抖音流量+剪映工具+Seedance模型的创作、分发、变现、数据反哺自增强闭环；海外市场上，TikTok作为字节跳动的王牌产品，已经建立起强大的国际影响力和用户基础。相比之下，可灵AI虽然获得了BAT的支持，但在用户规模、应用场景和生态系统建设方面，仍面临巨大的挑战。