曹操出行双轨并行，AI转型叙事与运力合规危机并存

在网约车行业进入存量竞争的关键节点，曹操出行正在经历一场艰难的转型阵痛。这家以"卖车换增长"模式起家的公司，如今既要应对传统运力合规问题，又要推进"全面AI转型"和Robotaxi战略，形成了一个难以同时求解的"不可能三角"。

一、AI转型叙事与运力合规危机并存

9月9日，曹操出行宣布与豆包联合推出AI打车服务，用户在豆包内即可生成出行方案并直接衔接曹操运力。这一"AI出行生态"的发布，让公司港股早盘涨幅一度超过10%。然而，七天后，上海市交通委公示信息显示，曹操出行主要运营主体优行科技的上海分公司因拒不执行行政决定、拒不配合案件调查，被列为严重失信主体，有效期至2028年9月15日。

企查查数据显示，仅2026年三季度，该公司在上海就被处罚超过200次，罚款金额超过1300万元。这些处罚大多与车辆未取得《网络预约出租汽车运输证》或线上车辆与线下不一致有关。这并非偶然现象，而是规模扩张带来的必然结果。截至2026年上半年，曹操出行已覆盖215个城市，拥有75.8万活跃司机和4460万月活用户，但快速扩张导致运力审核粗糙化，合规问题在"增量优先"的节奏中被置于次要位置。

二、研发收缩与科技转型自相矛盾

为追求规模增长，曹操出行通过外部运力合作方快速扩张，但这种模式导致了研发费用的持续下降。2025年公司研发开支为2.06亿元，同比下降12%，研发费用率从2022年的2.6%一路收缩到2025年的1.2%。与此同时，销售及营销开支同比增长48%，主要流向聚合平台佣金和获客投入。

这种费用结构的变化，清晰地反映出公司的取舍逻辑：获客的钱在增加，而研发的钱在减少。对于一个正在推动"全面AI转型"的公司而言，这种研发投入与转型叙事之间的错位，引发了市场对其持续经营能力的质疑。特别是在Robotaxi领域，公司计划2030年投放10万辆无人车，当前仅部署140辆，巨额投入叠加高负债率（负债率高达141%），现金流同比降80%，财报坦言持续经营能力存重大疑问。

三、AI打车服务与Robotaxi商业化提速

尽管面临多重挑战，曹操出行仍在积极推进AI转型。9月22日，公司宣布与千问AI眼镜达成合作，共同推出免手持近眼交互的AI打车服务。用户佩戴千问AI眼镜说出目的地，系统即可自动识别起止地点、选择最佳路线并完成预估，行程中的关键信息以可视化卡片形式呈现，实现全程无接触操作。

在Robotaxi领域，公司也取得了显著进展。自2025年2月上线曹操智行自动驾驶平台以来，逐步构建智能定制车、智能驾驶技术和智能运营三位一体的能力体系。2026年以来商业化进程提速，杭州车队规模突破百辆，4月取得无安全员道路测试资格，7月正式开放主驾无安全员测试。产品端，公司深度参与定义及研发的原生L4 Robotaxi Eva Cab已于2026年北京车展亮相，计划2027年实现量产。

四、未来展望与风险挑战

中信建投证券维持曹操出行买入评级，认为公司盈利改善趋势延续，Robotaxi商业化进程明显提速，叠加海外市场逐步打开，中长期成长逻辑进一步强化。但报告也指出三大风险：行业景气不及预期、行业竞争格局恶化、新地区及新项目量产进度不及预期。

曹操出行的转型之路充满挑战。一方面需要解决运力合规问题，另一方面要平衡研发投入与商业化的资金需求。如何在保持快速增长的同时，建立起可持续的商业模式，将是这家公司未来发展的关键所在。