智谱AI股价回落60%后启动AGI研发计划，市值仍超万亿港元

在港股科技股市场掀起波澜的智谱AI，近期正经历一场资本与技术路线的双重考验。这家于2026年1月8日在港交所主板挂牌的企业，自上市以来股价表现可谓跌宕起伏。年初以116.2港元发行价登陆市场后，股价一度攀升至2980港元的历史高点，市值短暂突破1.33万亿港元大关。然而，进入7月后，股价开始回落，10个交易日内市值蒸发逾6000亿港元，当前估值已较发行价缩水近60%。

这一市值波动背后，是市场对智谱AI技术落地能力的持续观望。数据显示，尽管智谱2025年全年收入达到7.24亿元，同比增长131.9%，但净亏损扩大至47.18亿元，研发开支高达31.80亿元，相当于全年收入的4.4倍。整体毛利率从2024年的56.3%下降至2025年的41.0%。这种收入规模与市值体量的显著错配，在港股科技股中实属罕见。

面对市场质疑，智谱AI创始人唐杰在7月11日发布的内部信《巨浪已来》中明确表态：“上市不是终点，而是全新的起点。”他宣布启动为期两年的“Touch High（摸高）计划”，将公司资源全面转向通用人工智能（AGI）的研发。这一战略转型的核心在于四个方向：首先是长程任务处理能力的突破，通过新一代记忆架构实现模型自主拆解宏大目标为数千个子任务；其次是构建包含成千上万个专业智能体的社会系统，提升数字生产力的自治水平；第三是建设完全自我训练的AI体系，减少对人类工程师的依赖；最后则是投入百亿级资源研究“机械可解释性”，将伦理与法律要求融入模型价值函数。

在技术层面，智谱AI于6月17日发布并开源旗舰模型GLM-5.2。根据Artificial Analysis综合榜单，该模型取得51分，位列开源模型第一。在Code Arena代码评估系统中，其排名全球可用模型首位，与Claude Opus 4.8的差距仅缩窄至1%至4%。值得注意的是，GLM-5.2上线首日即完成与华为昇腾、平头哥、摩尔线程等国产算力平台的全适配，训练与推理均未依赖海外算力。

唐杰在内部信中引用了Google DeepMind于2026年6月发布的《From AGI to ASI》报告，强调“一只手向上摸高，挑战智能的极限；另一只手向下铺路，让最前沿的能力尽可能地开放与普惠”。这种“开源国模+国产算力”的策略，构成了智谱AI区别于其他厂商的关键标签。通过开源GLM-5.2，智谱并不直接从模型授权中获取收入，而是希望通过让更多开发者和企业基于该模型构建应用，建立生态护城河。

从商业逻辑看，这种技术路线能否支撑其万亿市值背后的收入预期，将是未来两年的核心观察点。高盛在首次覆盖报告中预测，智谱2026年收入将同比增长775%至63.39亿元，但经调整亏损料为44.11亿元。即便按此预期，其市销率仍处于较高区间，表明市场对其技术潜力的高度认可。

智谱AI的这场“背水一战”，不仅关乎公司自身的存续与发展，更可能影响整个中国AI产业的技术路线选择。在全球最强模型转向封闭的背景下，智谱选择的“开源国模+国产算力”路径，或将为中国AI产业开辟一条独特的竞争赛道。