AI债券发行规模创纪录，但市场消化能力见顶

近年来，人工智能（AI）产业快速发展，相关公司的资本支出和债务融资规模也随之攀升。然而，随着市场对AI债券的需求逐渐饱和，融资压力开始显现，部分公司债券价格下跌，投资者信心受到冲击。

AI债券发行规模创纪录，但市场消化能力见顶

根据彭博数据，2024年全球人工智能相关债务销售额达到3350亿美元，是2025年的两倍多。其中，六大AI相关公司（亚马逊、Alphabet、Meta、甲骨文、英伟达、SpaceX）今年的发债额较去年翻了一倍多，是2024年的14倍以上。

摩根士丹利的研报指出，全球超大规模数据中心的总杠杆率从2025年第三季度的0.9倍飙升至目前的1.8倍，短短两个多季度翻了一番，超过了整个能源行业的总杠杆率。

尽管AI相关债券供给占整体投资级市场的比例在2024年约1%，2025年上升到约7%，2026年上半年更飙升到约18%，但在15年期以上的长久期发行中，这一比例高达42%。

SpaceX债券首日亏损5%，亚马逊发债近920亿美元

以SpaceX为例，其发行的30年期债券在6月23日发行时，1美元面值价格为99美分，票面利率6.65%。然而，截至7月8日下午，该债券价格已跌至94美分，收益率升至7.10%，与30年期美国国债的收益率利差从发行时的1.65个百分点扩大到2.05个百分点。这意味着第一天买入的投资者已经亏损了5%。

亚马逊的债务融资规模同样庞大。截至目前，2026年在全球累计发债规模接近920亿美元。3月在美国发行了约370亿美元债券，创下美国企业债史上第四大单笔发行纪录；同期在欧洲发行约168亿美元；5月发行瑞士法郎债；6月在加拿大市场发行约100亿美元债券；7月7日在美再次发行250亿美元债券，共有8个期限，最长达40年，定价较高，仅比美国国债溢价约1.45个百分点。

债券价格下跌，利差大幅走阔

除了SpaceX和亚马逊，其他AI相关公司的债券价格也在下跌。例如，亚马逊2046年到期债券的利差扩大约21个基点，至97个基点；Meta 10年期债券的利差攀升16个基点；而同期投资级债券平均利差仅微升2个基点。

美银数据显示，五大超大规模云服务商债券目前的收益率较同等评级蓝筹债券高出约0.6个百分点，这一风险溢价在投资级市场的所有行业中是最高的。

CDS市场升温，投资者对冲风险

为了便于投资者对冲AI风险，摩根大通专门推出了涵盖五大云厂商的CDS篮子产品，Citadel Securities为超大规模云厂债券篮子提供做市服务。

CDS（信用违约互换）市场的变化也反映了投资者对AI行业债务风险的担忧。2026年Q2，CDS总名义净额较2025年Q2增长500%，未平仓CDS交易量达创纪录的125亿美元。甲骨文、亚马逊、Alphabet位列前三。

AI股面临史诗级大迁徙

AI债券市场的波动不仅影响了债权融资，也对股权市场产生了连锁反应。如果债券市场下跌，必然拖累AI股价。

今年以来，AI相关股票的表现也出现了分化。谷歌、亚马逊等公司的AI资本开支巨大，导致现金流大幅下降；Meta则因AI资本开支1250-1450亿美元，现金流量表出现大幅下降；微软虽然资本开支1900亿美元，但现金流尚可；苹果轻资产AI策略，无需大规模资本开支；英伟达则受益于AI需求增长，现金流充裕。

结语

人工智能产业的快速发展带来了巨大的资本需求，但也暴露了潜在的债务风险。随着市场对AI债券的需求逐渐饱和，认购倍数下降，债券价格下跌，投资者信心受到冲击。未来，AI相关公司需要在资本支出和融资策略上做出更加谨慎的决策，以应对市场波动带来的挑战。

图1：SpaceX 6.65%债券（2056年到期）的价格走势，显示自6月23日发行以来，价格持续下跌。

图2：AI相关债券发行规模占总投资级债券供应的比例逐年上升，2026年上半年达到约18%。

图3：AI相关债券与投资级债券的利差变化，显示AI债券的利差正在不断扩大。

图4：部分AI公司2026年第一季度回购情况，显示谷歌、亚马逊等公司因AI资本开支巨大，回购计划暂停或大幅缩减。

图5：AI公司债务融资压力加剧，SpaceX、亚马逊等巨头的债券价格下跌，利差走阔，显示市场对AI行业债务风险的担忧。