大搜车估值暴跌九成：从AI基建到二手中介的转型阵痛

2026年7月初，大搜车（DSC）在纳斯达克上市后的表现堪称一场资本市场的"价值回归"案例。这家曾以"中国二手车AI应用基建第一股"自居的企业，其上市首日股价即跌去近一半，随后两个交易日再接再厉，累计跌幅达57%。截至美东时间7月2日收盘，大搜车股价报收于6.97美元，较发行价17美元近乎腰斩，市值缩水至3.49亿美元，较2018年巅峰时期的35亿美元蒸发近九成。

这一暴跌不仅让早期投资方陷入浮亏，更揭示了大搜车在技术成色、业务模式和增长逻辑上的多重困境。招股书数据显示，2023年至2025年，大搜车年营收从9.09亿元人民币降至6.77亿元人民币，其中2025年同比降幅接近三成。随着高毛利金融业务的剥离，公司核心盈利能力未能改善，净亏损规模从2023年的1.87亿元人民币收窄至2025年的0.95亿元人民币，主要依赖业务瘦身和成本压降实现。

研发投入方面，大搜车2023年至2025年研发费用分别为8560万元、1亿元和8466万元人民币，2025年甚至低于2023年水平。尽管账面研发费用率从9.42%攀升至12.5%，但绝对投入规模远低于行业头部SaaS厂商，难以构建真正的技术护城河。

"一级市场堆出来的高估值，并非为市场定价的底气。"派财经分析指出，大搜车曾经35亿美元的估值神话诞生于2016-2018年的创投狂热期，蚂蚁集团、阿里巴巴等机构的密集融资推动其F轮融资后估值冲上顶峰。然而，2018年后再无大规模新增融资，这份沉默本身就是资本态度的答案。如今，大搜车数字化解决方案收入仅占总营收的11%，交易服务收入占比高达89%，本质上仍是提供ERP+CRM系统的二手车中介平台。

业务转型的堵点同样显著。从消费金融赛道的明星产品弹个车，到如今主打二手车数字化产业基建，大搜车背负着沉重的历史包袱。弹个车曾是其快速增长引擎，但先租后买的融资租赁模式与消费者认知存在落差，引发大量投诉与监管约谈。两次业务瘦身虽然换来了合规性，却也损害了其市场形象。此外，二手车行业竞争日益激烈，大搜车的核心筹码大风车SaaS系统虽有市场占有率优势，但商业回报仍面临挑战。

"大搜车的案例反映了产业互联网赛道从资本狂热向商业常识回归的必然走向。"36氪评论称，真正决定企业能走多远的，不仅是融资额与估值数字，而是业务本身的造血能力与增长逻辑。当前大搜车的市值不仅低于巅峰时期，甚至低于累计12亿美元的融资总额，前期投资方普遍深陷浮亏。

展望未来，大搜车能否走出转型阵痛，重建市场信心，仍需观察其在技术研发、商业模式创新以及合规运营方面的实质性突破。