铠侠股价腰斩后，野村仍上调目标价至12.6万日元

在经历了短暂的辉煌后，日本存储芯片巨头铠侠控股（Kioxia Holdings）近期遭遇了股价的剧烈波动。根，铠侠股价自6月中旬的历史高点以来已累计下跌超过51%，总市值蒸发超过29.5万亿日元，市值排名从日本榜首跌至第四位。

这一波股价下跌主要源于市场对AI相关存储芯片板块过高估值的担忧。此前，受人工智能热潮推动，铠侠股价在6月22日曾冲至112700日元的高位，超越丰田汽车成为日本市值最高的企业。然而，在短短一个月内，股价便遭遇了"腰斩"式的暴跌，跌幅达到惊人的51%。

值得注意的是，尽管市场情绪转为谨慎，但野村证券（Nomura Securities）却在此时逆势上调了铠侠的目标价。根，野村于7月16日发布研究报告，将铠侠控股的目标价从此前水平上调至12.6万日元，并重申买入评级。这一判断的核心逻辑在于：NAND闪存位元价格在供应短缺背景下持续攀升，超出市场此前预期；同时，围绕美国政府对前沿AI模型出口限制的担忧正逐步消散，有助于提振AI相关需求情绪。

具体来看，野村同步上调了铠侠控股的盈利预测：将2027财年（截至3月）营业利润预测从7.0万亿日元上调至7.5万亿日元，2028财年预测则从9.8万亿日元大幅上调至10.7万亿日元。目标价的测算基于2028财年自由现金流预测（从6.3万亿日元上调至6.9万亿日元），并采用10倍市值/自由现金流比率（相当于2028财年每股盈利预测的9.0倍市盈率）。

野村证券的乐观判断得到了一些行业数据的支持。研究机构TrendForce此前曾预计，受消费电子需求放缓影响，2026年4至6月NAND位元价格将弱于3月底水平。然而，野村援引中国台湾内存模组厂商的最新表态，认为位元价格实际上仍维持上行轨迹。报告中指出，ADATA的SSD相关销售与铠侠控股业绩走势高度相关，该公司2026年4至6月SSD相关销售环比大幅增长87%。ADATA管理层同时表示，预计NAND闪存合同价格将在7至9月季度环比上涨35%至40%。

此外，野村证券还关注到近期围绕美国政府AI出口管制政策的市场情绪变化。此前，美国政府对前沿AI模型出口的限制曾对AI相关市场情绪造成一定负面冲击。然而，随着OpenAI于7月9日实现GPT-5.6系列的全面公开发布，市场情绪已开始出现回暖迹象。这一转变有助于缓解此前压制AI相关需求预期的不确定性，对铠侠控股等NAND闪存供应商的需求前景构成积极支撑。

尽管野村证券保持乐观，但市场对铠侠的未来走势仍存在分歧。一方面，供给端产能释放压力和需求端结构性分化仍是主要担忧。全球主要存储厂商（包括三星、SK海力士及铠侠自身）在2025-2026年加大资本开支，高端NAND产能逐步爬坡，市场难免会担忧2026年末至2027年可能出现产能释放，从而对价格造成影响。另一方面，消费电子PC、智能手机等传统应用领域复苏乏力，若消费端持续疲软，将难以支撑全行业的高景气度。

对于投资者而言，铠侠当前的估值仍显著高于历史均值及半导体行业长期中枢。前期600%的涨幅使其股价也透支了未来的自由现金流和盈利能力。进入下半年，存储芯片市场可能会进入基于业绩的投资思维，即投资者不再满足于概念和订单预期，而是要求真实的每股收益（EPS）兑现和毛利率持续改善。

短期内，恐慌情绪可能延续，何时结束是未知数；中期走势则取决于两大关键变量：一是AI头部客户（如云服务巨头）的资本开支计划是否在年底前出现实质性削减；二是铠侠自身能否通过产品结构升级（如更高层数3D NAND、QLC企业级产品）维持定价权，抵御行业下行周期。

总的来说，铠侠股价的剧烈波动反映了市场对AI驱动的存储需求前景的复杂态度。虽然野村证券依然看好铠侠的长期发展潜力，但投资者需要谨慎评估自身的风险承受能力，因为中间或许会有超跌反弹的机会，但也伴随着巨大的波动风险。