国产GPU半年报透视，谁在赚钱？谁的增长可持续？

2026年，国产GPU行业迎来重要节点：壁仞科技、天数智芯、沐曦股份和摩尔线程陆续披露上半年财务报告。这些数据不仅展现了国产GPU企业在资本市场的表现，也揭示了当前行业面临的挑战与机遇。

从营收规模来看，四家公司均实现了显著增长。壁仞科技以12.36亿元的营业收入位居榜首，同比增长高达1997.6%；摩尔线程紧随其后，营收17.36亿元，同比增长147.42%。然而，亮眼的营收数字背后，利润表现却呈现出分化态势。壁仞科技仍录得3.77亿元亏损，尽管较去年同期收窄超过七成；天数智芯和沐曦股份虽然实现账面盈利，但净利润中分别包含7.60亿元和8.87亿元的非主营业务收益。

值得注意的是，摩尔线程距离账面盈亏平衡仅一步之遥，但扣除非经常性损益后的净利润（即扣非）仍为-1.51亿元。这表明，尽管公司整体经营状况有所改善，但核心业务尚未完全实现盈利。

"我们不太看当期利润。"二级市场分析师李然表示，对于仍处在快速商业化阶段的国产GPU公司，他更关注收入、毛利率以及资产负债表指标。在他看来，真正需要验证的是收入增长能否持续，而订单恰恰是观察未来需求的重要指标。

从行业整体来看，2026年上半年七大芯片公司合计实现营收约214.56亿元，较上年同期接近翻倍。其中，海光信息和寒武纪作为行业龙头，分别以90.99亿元和59.96亿元的营收占据主导地位。相比之下，国产GPU四小龙（摩尔线程、沐曦科技、壁仞科技、燧原科技）虽营收规模相当，但主营盈利能力却存在明显差异。

在资本市场表现方面，沐曦股份的市值波动尤为引人注目。尽管公司宣布盈利，但实际业绩仅完成机构预期的不到40%，导致市值从7月的4000亿元一路回落至2000亿元以下。这一现象反映了市场对国产GPU企业估值逻辑的变化：从早期的参数和叙事驱动，转向订单、现金流和交付数据等实质性指标。

"这个阶段，营业收入的可持续增长比利润的偶发性转正重要得多。"A股机构研究员周衡指出，随着可投资标的增加，此前由稀缺性带来的定价溢价正在减弱，市场开始更多比较公司的成长性。

展望未来，国产GPU企业的竞争将更加激烈。AI大模型的快速发展对算力卡的需求持续攀升，特别是后训练和推理成为新的增长动能。与此同时，系统效率优化成为提升竞争力的关键，超节点技术正在成为行业的重要发展方向。

"从长期看，国产GPU面临的很多问题其实是创业公司的共同难题。"一位不愿具名的业内人士表示，如何将技术优势转化为稳定的商业价值，将是所有国产GPU企业需要面对的核心挑战。